TCMB’nin Politika Duruşunun Kamu Maliyesine Etkisi
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) ekonomistleri, bankanın uyguladığı politika duruşunun Hazine ihaleleri üzerinden kamu maliyesine önemli katkılarda bulunduğunu ifade ediyor. Ali İzzeddin Çelebi, Alper Tunga Demir ve Ali Gencay Özbekler tarafından kaleme alınan bir blog yazısında, para politikasının kamu borçlanma maliyetleri üzerindeki etkileri detaylı bir şekilde ele alındı.
Yazıda, para politikasının getiri eğrisinin şekillendirilmesi ve borçlanma ihalelerine yönelik talep üzerindeki etkileri vurgulanıyor. Özellikle sıkı para politikasının uygulandığı dönemlerde, kısa vadeli faiz oranlarının politika faizi ile paralel bir şekilde yükseldiği belirtiliyor. Bu dönemde, enflasyonda beklenen düşüşlerin ise uzun vadeli faiz oranlarını aşağı çekebildiği ifade ediliyor.
TCMB ekonomistleri, enflasyonla mücadele etmenin, bankaların borçlanma araçlarına yönelik risk iştahını artırarak, aynı zamanda risk taşıma kapasitelerini güçlendirdiğini vurguluyor. Bu durum, tahvillerin yeniden ihraç edildiği ihalelerde talep eğrisinin esnekliğini artırmakta ve ikincil piyasadaki faiz değişimlerinin sınırlı kalmasına neden olmaktadır.
Yazıda, tahvil fiyatları ile faiz oranları arasındaki negatif ilişki göz önüne alındığında, daha yatay bir getiri eğrisinin, Hazine’nin aynı miktarda borçlanma için maliyetini azalttığı belirtiliyor. Bu bağlamda, TCMB’nin son parasal sıkılaşma döngüsüne odaklanıldığında, Hazine’nin yeniden ihraç ihalelerinde borçlanma maliyetlerinin ortalama 40 baz puan düştüğü gözlemleniyor. Ekonomistler, bu durumun kamu maliyesine yaklaşık 6,8 milyar TL gibi bir katkı sağladığını hesaplamışlardır.
